Page 812 - 2026年泸西县两会参阅
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换的博弈——“含”则加大道德风险，“不含”则继续掣肘地方发展。
化债背后的收支挑战
地方化债任务繁重，不仅要置换高息隐性债务，还要完成土地收
储等等。此前，各地化债重心多集中于存量金融债务置换。例如，考
虑到某些地方城投平台的债务利率甚至可能达到 10%以上，因此通过
发行再融资债券以新换旧，置换高成本非标融资、高息银行贷款。
今年 1 月，财政部预算司司长王建凡介绍，隐性债务置换政策“松
绑减负”的效果已逐步显现。各地置换债务平均成本普遍降低 2 个百
分点以上，有的地方还超过 2.5 个百分点。有的地方优先置换即将到
期的公开市场债券和“非标”、涉众债务，区域金融环境显著改善。
粤开证券的数据显示，一揽子债务置换政策实施效果明显，简单
估算，地方隐性债务余额从 2023 年末的 14.3 万亿元降至 2024 年末
的 11 万亿元左右，下降达 23%。2024 年，宁夏、内蒙古、吉林、新
疆、江苏等隐性债务“清零”进程较快，宁夏、吉林隐性债务余额下
降八成左右。
粤开证券首席经济学家罗志恒向《财经》介绍，2024 年，地方
政府债券平均发行利率为 2.3%，通过利率更低的地方政府债券置换
存量隐性债务，极大地减轻了地方付息压力。地方层面，湖南省“全
省每年降低债务利息近 50 亿元”，相当于湖南 2024 年法定债务付息
支出的 8.2%；广西 2024 年置换隐性债务 515 亿元，“每年节省利息 1
0 亿元以上”。
2025 年以来，化债大幅提速。根据企业预警通数据，截至 6 月 2
5 日，2025 年全国再融资专项债券合计规模已逼近 1.8 万亿元，完成
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